生猪：策略延续，价差做扩

　　【期货动态】05收于15885，跌幅0.09%，09收于17670，涨幅0.88%

　　【现货报价】昨日全国生猪均价14.79元/斤，下跌0.18元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.89、14.63、14.60、14.40、15.55元/公斤，分别下降0.07，0.16、0.30、0.15、0.20、0.20元/公斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：统计局公布一季度生猪出栏数据少于去年与前年，但价格没有明显好于去年；

　　2.需求端：消费没有大幅恢复，屠宰端因亏损有放假、压价行为；

　　3.从现货来看：价格近期呈现弱势，收到期货盘面影响，养殖户有出栏想法，但还未大规模释放压力，仍对5月行情有所期待，价格稳中偏弱；

　　【南华观点】前期我们在季报、周报中都提到4月大规模出栏的可能性不高，而5月则面临3-4月二育压栏生猪出栏的供应压力，这主要是由于养殖户对5月价格的期待所致，目前来看五一的备货并没有拉升猪价，反而猪源在市场上开始释放，这也兑现了前期我们的预期，目前体重在较高位置，广东地区因暴雨未出的猪也预计将在后市出栏，短期市场供应压力显现，而消费端仍旧无力助推猪价，白毛价差表现较差，同时相应替代品价格也在下降通道中，猪价独立上涨需要很强的供应减少逻辑，但今年的抢跑与二育打乱了供应逐渐的向好，反而后面还面临着妊娠母猪、后备、新上仔猪的供应扰动，在5月我们仍对07维持偏空观点不变，而远月仍然存在宏观资金逻辑，因此仍然维持做扩7-11价差，同时做多波动率期权可供选择。

　　油料：关注到港

　　【盘面回顾】美豆反弹至压力位回落巴西贴水回升，成本端支撑走强。周末华北地区传出可能大豆到港延迟，延缓开机时间消息。

　　【供需分析】对于进口大豆，从买船来看，近月巴西虽销售加快，但自身贴水继续保持稳定，美豆企稳反弹，进口端成本不断上移。内外盘依日维持内强外弱，使得国内进口大豆榨利仍旧存在，考虑性价比买船仍然集中在近月巴西。进度来看，5月日前仍存100万吨左右缺口，6月后买船较慢，此结果主要由于一方面在于巴西贴水呈现近低远高趋势，近月买船较有性价比。另一方面在于油厂远月销售合同进度较慢，单边买船锁利承担基差风险在当前市场并非最佳选择，故仍以近月买船为主。到港方面来看，二季度创纪录到港逐渐被盘面计价，而看天津港检修与舟山港入关压力仍存，盘面继续在紧现实与宽预期中博弈。对于国内豆粕，供应端来看，本周大豆到港有所回落，叠加高开机背景下，油厂大豆库存有所回落。产成品豆粘端在高开机压榨下华南地区供应仍保持充裕，但在北方地区存在停机检修预期下，库存仍维持低位。需求端来看，由于4月中下旬仍存在停机预期，北方油厂自身库存不高情况下，仍以限量提货为主。但由于华南地区大豆原料及杂粕供应较为充足，价格洼地使得对北方需求形成补充。在后续大量到港的情况下，预计现货端压力仍将体现在基差上。生猪养殖方面，当前产能与存栏继续去化的预期逐渐减弱，叠加蛋鸡补栏需求，预计养殖端仍对豆粕存在刚需消费。菜系方面，供应端由于欧洲菜籽存在倒春寒减产预期，盘面菜粕走强。需求端随着水产养殖方面备货需求的到来，菜粕预计将短期内表现较豆粕强势，豆菜粕价差短期内有望继续走缩。

　　【后市展望】国际端美豆止跌反弹，巴西贴水保持韧性。国内盘面豆系基本面变化有限，仍以资金博弈为主，继续关注美豆产区天气情况。

　　【策略观点】9-1正套继续持有。

　　油脂：上方空间有限

　　【盘面回顾】随着欧洲气温回升，前期菜油交易欧洲天气升水回吐打击油脂价格，棕榈供给及进口买船共同发力进一步抑制油脂上方空间。

　　【供需分析】棕榈油:供给方面，进入五月，由于前期产地降水表现良好，棕油供给考虑将会逐步回升，且前期由于国际棕榈油性价比较差出口有限，产地棕榈油的库存考虑将会逐步开始积累，产地报价走弱使得国内棕榈油进口窗口因此被打开，后续棕榈油供给预期因近期买船的大量增加而有较好的恢复可能。消费方面，由于棕榈油当前依旧性价比表现有限，因此前期被豆油及菜油争夺的替代消费尚未回归，消费端表现暂时疲弱。展望后市棕榈油库存，随着供给买船的不断恢复，预计五月棕榈油库存将会迎来恢复性转折累库，棕榈油对其他油脂的顺挂考虑会继续维持但油脂间价差的上方空间因棕榈油库存积累速度暂时较慢而考虑表现有限。

　　豆油:供给方面，由于大豆的不断到港，下游合同执行下油厂开机率表现较好，豆油供给因此被动增加，但短期因为大豆进港速度较慢而增长速度略微偏慢，后续考虑进入买船大量到达时期，随着原料库存的明显恢复，大豆开机压榨进一步上升过程豆油供给恢复速度预计随之加快。消费方面，由于当前豆油相对棕榈油价差存在较好性价比，因此豆油提货消费同比表现良好，但环比增张空间预期由于替代消费上限而表现有限。合计展望后续库存，由于后续供给增加边际量会有进一步上升的动力，因此考虑豆油库存在五月同样继续向上累库。

　　菜油:供给方面，由于欧洲菜籽供给预期的转紧，作为三大油脂中估值最低品种国内菜油跟随国际菜系价格联动上涨，但受制于全球当前菜系供给依旧宽松的现实，菜油上涨过程中非常容易打开进口利润窗口而增加后续的供给。消费方面，由于国内菜油的消费上限较为明显且依旧被葵油压制，因此消费增量表现始终有限。合计展望后续库存由于菜油进口利润窗口的打开，存在了新增供给预期，但消费端表现增量有限，因此短期考虑后续菜油的库存依旧在偏高水平波动。

　　【后市展望】棕榈油大量买船加速打击盘面，当前棕榈油回归性价比区间，继续持有空单边际风险增加，油脂间价差短期考虑无序波动。

　　【策略观点】暂时观望。

　　豆一：关注政策变化

　　【期货动态】周五夜盘07合约收于4634元/吨，下跌17个点，跌幅0.37%。

　　【市场分析】随着九三集团的持续收购，国内市场国豆供应压力减轻，个别库点开始停收，近期中储粮双向购销进行中，但随着气温回暖，大豆保存要求提高，农户售粮情绪增强，同时下游豆制品消费逐渐步入淡季，终端加工需求维持疲态，现货价格稳中有降。目前，新年度种植陆续开启，在国家对粮食种植的政策支持下，国产大豆供强需弱的格局难以改变，关注后续省储能否启动收购，及国豆与进口豆之间的替代影响。

　　【南华观点】短期在收购及中储粮购销下，国豆价格得到支撑，但下游消费有限，豆一维稳为主，关注政策变化。

　　玉米/淀粉：做多C-CS价差

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五转跌，因出现获利了结迹象，以及市场参与者关注天气对美国中西部春播步伐的潜在影响。

　　大连玉米、淀粉主力夜盘窄幅震荡。

　　【现货报价】玉米：锦州港：2390元/吨，+10元/吨；蛇口港：2420元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2210元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2860元/吨，+0元/吨；山东报价2910元/吨，-10元/吨。

　　【市场分析】东北玉米市场价格窄幅震荡。深加工企业陆续下调收购价格，贸易商惜售心态有所松动。下游需求偏弱，贸易商出货速度缓慢。华北地区玉米价格延续下跌趋势，部分贸易商认赔出货，深加工门前门前到货量依然维持高位。销区玉米市场价格稳定运行。港口成交较为清淡，仍旧以订单交付为主，现货交易较少，港口现货库存低位。下游饲料企业少量采购结束，目前采购意愿低迷，观望为主。

　　淀粉方面：华北地区玉米淀粉供应充裕，市场竞价签单为主，量大价格维持议价，下游行业刚需拿货。华南地区港口市场货源供应充裕，下游行业采购节奏放缓，采购周期缩短。

　　【南华观点】前期反套头寸注意盈利保护，短多长空，做多C-CS价差。

　　棉花：震荡偏弱

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅下跌，美元重新走强。周五夜盘郑棉上涨近0.5%。

　　【外棉信息】据美国旱情最新监测数据，截至4月23日，全美约9%的植棉区受旱情困扰，周环比基本持平，已连续八周无极度干旱及以上区域，其中得州约8%棉区受旱情困扰，周环比小幅增加2%，同样无极度干旱及以上区域。

　　【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至4月18日，全国皮棉销售率为64.3%，同比下降13.2%，较过去五年均值下降6.9%，随着棉价下跌，销售进度略有加快，但整体仍偏慢。近期由于现货销售不畅，部分轧花厂及贸易商选择将皮棉运至内地制成仓单，出疆棉运输量有所增加，公路运输费用小幅上调。目前北疆也已大范围完成播种，整体播种时间略有推迟，但随着机械化水平提升，播种进度加快，在近期的高温下，部分播种较早的棉田出苗良好，据国家棉花市场监测系统最新调查结果显示，新年度新疆棉花意向种植面积为3541.3万亩，同比减少2.1%，相较11月调查结果略有增加，在土地种植特性的限制及棉花目标价格补贴政策的支持下，农户整体植棉积极性良好，但据了解，政府在粮食保供方针下对兵团面积的把控力度有所增强。目前下游订单维持平淡，内地纺纱仍呈亏损状态，部分企业低价补库，但基本仍以刚需采购为主。

　　【南华观点】目前下游订单不足，棉纱成品库存巨高，价格易跌难涨，纱花价差较低，在负反馈累积下棉价走势偏弱，但下游维持高负荷运行而原料库存偏低，存在一定的补库需求，策略上短期棉价缺乏利多因素，前期空单可继续持有，关注15500支撑位，其次15000，但不建议追空，同时目前内外价差偏高，继续关注内外正套。

　　白糖:延续跌势

　　【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周五收低，巴西糖产量增加给市场带来压力。

　　郑糖昨日夜盘低开高走，整体变化不大。

　　【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6480元/吨，下跌20元/吨。昆明中间商报价6310-6370元/吨，下跌0-20元/吨。

　　【市场信息】1、巴西4月上半月产糖71万吨，同比增加30.97%，高于市场预期。糖醇比43%高于去年同期的38%。

　　2、巴西港口截至4月24日当周，等待装运食糖船只数95艘，此前一周为80艘。待运食糖335.31万吨，此前一周为286.86万吨。

　　【南华观点】糖价中期结构依旧疲软，尽管短期存在支撑。

　　鸡蛋：反弹布空

　　【期货动态】05收于3101，涨幅5.15%

　　【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为3.28元/斤；主销区鸡蛋均价为3.20元/斤，主产区淘汰鸡5.14元/斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：产能仍旧增加，上半年将呈逐步兑现状态；

　　2.需求端：五一节前有促销助力，略有好转，但价高则走货难，价低走货快，节后消费仍旧疲软概率大，且6月蔬菜上市，替代效应将产生；

　　【南华观点】长期基本面仍旧未发生变化，本周淘汰量继续增加，不过淘汰日龄仍在500天以上，未出现加速现象，而且之前我们也提到4月后的可淘鸡数量不多，纵使有淘汰意愿的增加，淘汰量也有限，同时有一个数据值得注意，小蛋占比在本周开始增加，意味着前期提到的产能兑现将陆续开始发酵，维持长期基本面看空观点，本周盘面的剧烈波动更多的是资金的维度。首先05合约面临提高保证金与交割月，节假日前空单平仓离场带动价格的拉升，06、07则可能在拉升过程中触发量化条件单空单止损平仓，带动上涨，但午后上涨得到“基本面资金”的压制，冲高回落，而09合约前期也重点提到过是资金主要做抄底逻辑的月份，持仓量达到历史新高，宏观、抄底资金拉升盘面，但最终期货仍要回到基本面上，今年旺季不会太旺，因此06、07、09继续关注逢高布空，若09冲上4100-4200，逐步增仓建空单。

　　苹果:再创新低

　　【期货动态】苹果期货周五继续下跌，10合约日内反弹后重新回落,05合约一度跌至6360。

　　【现货价格】山东栖霞80#一二级条3元/吨，一二级片2.7元/吨，统货2.3元/吨。洛川70#以上半商品3.6元/斤，白水70#以上统货1.7元/斤。

　　【现货动态】苹果市场行情延续弱稳整体态势，山东整体出货一般，成本基本低价货源为主，西部库内剩余质量逐渐下降，果农让价积极出货，行情稳中偏弱调整。广东批发市场昨日早间到车量增加，槎龙批发市场早间到车39车左右，五一备货进入后期，市场情绪略有升温，整体以好货成交为主。

　　【南华观点】当前市场依旧疲软，短期期价延续跌势。

文章来源：南华期货