8月5日，全球股市遭遇“黑色星期一”。日经225指数抹平2024年初至今的涨幅，日韩土耳其等国股市主要指数触发熔断机制，美国、沙特等股市大幅下跌。

　　受此影响，跨境ETF集体下挫，个别产品惨遭22%的折价率，但依旧有部分日经ETF和纳指科技ETF出现了不小的溢价。对于外围市场低迷情绪的加剧，多家基金公司紧急解读，认为这一方面是受美国多个重要经济数据远低于预期影响，市场衰退交易快速升温，全球股市均受到了一定的影响；另一方面也是过去两年对于美股、美元的拥挤交易出现松动，加大了市场的波动，预计未来投资者对于大型成长股将更为谨慎，也会寻找市场其他部分的机会。

　　不过，多位业内人士认为，美国经济当前处于回归常态化的过程中，并未达到衰退的程度，不必过于忧虑全球风险资产会承受系统性压力。对于美股未来前景，有基金公司指出，美股在经济放缓以及避险情绪升温等负面因素影响下，预计仍将继续调整，但长期来看，短期内的经济波动不会过度影响到中期的产业趋势和长期的科技革命，美股依然具有配置价值。

　　跨境ETF最惨折价超22%

　　受全球股市震荡影响影响，跨境ETF集体下挫。截至8月5日收盘，华安三菱日联日经225ETF 10.02%跌停，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF大跌9.99%，工银大和日经225ETF、易方达日兴资管日经225ETF、南方东证指数ETF、华夏野村日经225ETF跌幅也在9%左右。

　　此外，亚太精选ETF、中韩半导体ETF、沙特ETF、中韩半导体ETF、美国50ETF等均大跌7%以上。

image

　　伴随着全球股市调整，多数跨境ETF在交易层面出现了一定折价。其中，南方东证指数ETF8月5日的折价率达到了惊人的22.10%，大成纳斯达克100ETF、华泰柏瑞纳斯达克100ETF、招商纳斯达克100ETF折价率均超过5%。

　　与之相对应的是，仍有部分日经ETF产品出现了一定程度的溢价。成为当下市场里一道“别致”的风景线。如华夏野村日经225ETF单日溢价率达到了6.22%，在全市场ETF中位居首位；工银大和日经225ETF溢价率达3.55%，华安三菱日联日经225ETF溢价率也有2.85%。除此之外，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF溢价率亦有2.41%。

　　低迷情绪因何加剧？

　　事实上，海外市场自上周五晚便开始大震荡。美国劳工部上周五公布数据显示，7月份失业率升至4.3%，上升至近三年的最高水平，引发了人们对于经济增长放缓的担忧，并引发了股市的全面抛售，令近期的低迷行情进一步加剧。

　　这表现在：以科技股为主的纳斯达克指数上周五下跌2.4%。标普500指数下跌1.8%，道琼斯工业股票平均价格指数跌幅1.5%，10年期美债收益率创下2020年3月以来的最大单周跌幅，投资者纷纷抛售股票，转而购买政府债券等更安全的资产。不安情绪还推动衡量股市波动性的VIX指数升至今年最高水平。

　　不仅如此，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司最新二季报显示，公司二季度将其持有的苹果公司股份从7.89亿股大幅减至约4亿股，降幅近50%，现金储备却再创纪录新高，达2769亿美元。“股神此举使得投资者更加担心美国后续经济增长情况，认为股神是在减仓避险。”华宝基金国际业务部指出，在悲观情绪引领下，亚洲股市周一开盘即遭受沉重打击。

　　华北一家大型基金公司研究人士直言，外围市场巨震，一方面是受美国多个重要经济数据远低于预期影响，市场衰退交易快速升温，另一方面也是过去两年对于美股、美元的拥挤交易出现松动，加大了市场的波动。

　　博时基金也认为，市场对美国经济衰退的担忧加剧，美股市场开始交易衰退预期，短期在缺乏相关数据对衰退交易进行证伪的情况下，全球股市均受到了一定的影响。

　　对于日本股市的大幅震荡，摩根资产管理分析，一方面是受到日本央行7月会议意外加息，而美联储9月降息概率高涨，美日利差拉近，引发日币快速升值。短期快速升值使得日元套利交易所获得的利润无法弥补被汇率升值所带来的损失，因此大量的平仓交易涌现，进一步带动日元升值的短期循环，而强日元对日本今年以来表现不错的出口产业造成负面影响。另一方面，市场对美国经济可能步入衰退的担忧引发美股调整，波及亚洲股市。

　　机构：不必过于忧虑全球风险资产系统性压力

　　“可以看出，当前市场对于美国衰退的预期有所升温，原本相对平稳的10年美债收益率近两日也开始加速下行。”但华宝基金国际业务部认为，美国经济当前处于回归常态化的过程中，并未达到衰退的程度。

　　数据显示，二季度美国GDP增长2.8%, 三季度目前预期仍然在2%左右，距离衰退相距甚远。上述公司国际业务部分析，即使增长进一步放缓，但是如果程度不深，也许还是可以通过正常的降息手段把需求重新提振起来。“那对风险资产来讲，就不会承受系统性压力，后续可能逐步转向分母端改善逻辑，也就是跌多了可以买回来。”上述人士称。

　　在博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理万琼看来，美国经济软着陆是大概率事件，年内美国GDP环比下滑程度可能不大。二季度标普500指数成分股市场一致预期EPS同比增长9%，信息技术和通信服务行业也预计将实现行业层面上最快的EPS增长。同时降息也可能即将在9月份落地。

　　“我们预计美国未来几个季度的增长将有所放缓，前景存在一些下行风险，但衰退并不是我们的基本预期，软着陆仍是我们的基本假设。”摩根资产管理表示。

　　谈及日本市场，该公司认为，在日元套利交易平仓潮和日元升势未缓和前，日股或仍承压。

　　巨型股高估值风险暴露美股仍有良好支撑？

　　近期美国大型成长股的大幅波动，无疑凸显了过往以来被市场忽略的巨型股面临的高估值风险。

　　摩根资产管理就此预计，未来投资者对于大型成长股将更为谨慎，也会寻找市场其他部分的机会，FactSet数据预估，美国第二季度财报季预计将可实现9.5%的盈利增长，这可能会带来整体美股估值重新分配的机会。

　　不过，鉴于其质量较高和在增长较弱环境中维持利润率的能力，该公司认为，估值调整后的美国大盘股仍然值得投资人关注，尽管小盘股在许多指标上相对具有吸引力，但目前处于中后期周期的美国经济对美国小盘股不利，小盘股也存在浮动利率债务更高，不盈利公司的比例也更高的问题，前期的估值的反弹或不能持续。

　　有业内人士认为，美股在经济放缓以及避险情绪升温等负面因素影响下，预计仍将继续调整。“美股较高的估值，主要由盈利增长预期支撑，当经济衰退预期上升时，美股估值将回落。近期多项经济数据回落，显示美国经济将放缓，但是标普500前期的调整幅度不大，并未对衰退或者经济放缓预期充分反映；因此当衰退预期升温时，出现剧烈调整。”

　　展望后市，华宝基金国际业务部认为，美联储货币政策已经临近周期性转变的时间窗口。美联储降息的条件已经成熟，市场预期9月即将进入新一轮宽松周期。“未来，美联储如果选择相对温和的降息模式，我们认为美股估值能够得到很好的支撑。M7中已经披露财报的公司，如微软、Meta、亚马逊等季报对AI的投入表示乐观，管理层表示现阶段不投入的风险比过度投入的风险更大，因此后续英伟达和台积电等估值有望得到修复。”

　　该公司称，在今年较大的涨幅后，短期波动在所难免，继续看好AI中长期的发展潜力，短期的股价波动并未影响长期技术革命的大背景。“但投资者也需要注意，当下境内外权益市场波动较大，请投资者重视风险管理，做好多元资产配置。”

　　在降息交易方面，万琼认为，需要注意当前美股估值已经计入较多降息预期，短期警惕回调风险，但长期来看，短期内的经济波动不会过度影响到中期的产业趋势和长期的科技革命，美股依然具有配置价值。

　　对于亚太市场，摩根资产管理指出，中长期来看，美联储启动降息后可望打开亚洲各国央行的宽松空间，也有利于资金的重新流入，加上FactSet预估MSCI亚太指数成分股今年的盈利增长可望超15%，在经过调整后的估值水平下具有一定的吸引力。“尤其是这一轮推动日股下跌的主要是流动性的变化而不是基本面的恶化，日股中盈利增长潜力强劲的公司，在本轮调整后或是中长期布局的机会。”

　　此外，鉴于美国经济数据不如预期，市场对美国经济衰退担忧升温，该公司认为未来黄金仍值得投资者关注：一是因为美联储降息在即，传统上黄金价格会受益于美国实际利率和美元指数的下行；另外，俄乌冲突持续，中东局势近期有升温迹象，加上哈里斯接棒后支持度和特朗普拉近，美国大选不确定性升高，黄金具有避险价值。