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来源：长城证券——蒋飞宏观研究
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美国经济再次加速，呈现出美林时钟繁荣期的特征。美国纳斯达克指数自2023年11月开始新一轮上涨趋势，美国十年期国债利率也在今年开始回升。美股指数和美债利率同步上涨一般是经济繁荣时期的金融现象。国内开年以来货币、财政政策均有发力但整体偏谨慎，对应经济回升斜率偏低，国内需求仍需进一步提振。2月货币政策进一步放松，5年期LPR单边大幅降息25BP，但实际利率仍然偏高，仍有降息空间。3月初即将召开的全国两会将是全年经济的重要参考点。
汇率：中美两国均处于降息周期，但美国降息压力较小，而中国降息压力较大，两国利差仍有扩大的可能。人民币贬值压力仍然存在。从短周期来看，美元的主导因素将从美联储货币政策调整转向经济增长动能上，美国经济进入“繁荣期”，出现了美股和利率同涨行情，美元大概率也会重回走强。
股市：2月份A股出现阶段性底部。我们认为短期内A股流动性危机已经过去，从估值层面来说，当前A股估值处于历史较低水平，且年初至今降息降准，有助于提振实体信心，引导市场预期。市场可能会延续反弹趋势。美股道琼斯指数已经创造历史新高，纳斯达克指数也正在冲击历史新高。
债市：短周期看，经济复苏力度较弱，货币政策仍需加码，2024年仍有降息空间。3月初两会将召开，政策面扰动债市或将迎来回调。但政策落地、经济数据验证还需更长时间，债券市场可能仍有较多机会。美国利率下降太快会造成经济需求加速，反而抑制了降息的动力。这种利率和风险资产周期性的往复将是当前的主旋律。
商品：从长周期来说，黄金处于牛市。从短周期来说，2024年美国利率下降趋势呈现出波折性，当前美股和美债利率同步上涨，黄金上涨动能减弱。国际油价方面，原油需求平稳，但季节性调整较大，受中国财政刺激力度和美国货币宽松时机影响。供给端OPEC减产已达极限，全球产量在美国增产下或将增长。油价缺乏单一方向，可能震荡为主。铜是与工业生产紧密相关的大宗商品，其价格的波动主要反映国际经济变化趋势。三月美国经济继续加速，而国内经济仍需政策加码，铜价也在积蓄上涨动能。
发布于2024-03-17 10:58
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