刚刚过去的一周，国内外金银价格双双大幅下挫，尤其沪银在周四单日下跌超5%、创下几乎是2020年9月以来最大单日跌幅，并推动金银比价冲上阶段新高。

　　在市场对主要央行转向宽松几乎成为共识的背景下，金银价格的大跌令市场“惊呼意外”。分析普遍认为，前期支撑贵金属市场上行的驱动因素减弱，黄金市场的获利回吐，失去了金融属性支撑白银，在工业属性作用下，开始向低迷了近两个月的工业金属“看齐”。

　　光伏用银需求承压双属性对银价支撑弱化

　　近年来，伴随着能源转型提振用银需求，工业需求在白银需求中的占比明显提升。而工业需求快速增加，尤其是光伏用银需求的增加，也导致白银市场供需缺口开始出现并持续扩大。

　　中信建投在稍早的研报中指出，光伏产业对白银的需求增长明显，占据了工业需求的近30%。在银矿产量短缺的背景下，工业需求的增长预计将推动2024年白银总需求上涨2%，供给缺口在2023年基础上扩大至215.3百万盎司。

　　五矿证券的研报也指出，预计光伏需求占总需求比重将从2023年的16%（6017吨／年），三年后有望提升到22%（8772吨／年）。

　　然而作为用银大户和潜力户的光伏产业，在今年上半年却出现了“冰火两重天”。据中国光伏行业协会名誉理事长王勃华日前介绍，喜的一面是，今年上半年，光伏行业规模继续扩大，多晶硅、硅片、电池、组件产量、出口量同比均保持两位数增长；行业忧的一面体现在价格下降、产值下降、出口额减少。

　　光伏行业的这一状况也使得另一主要原材料——工业硅价格今年以来单边下行，广期所工业硅期价连续刷新上市以来新低。而白银则在金融属性加持、黄金价格连续走高的带动下，震荡走高，甚至大幅飙升。

　　为了应对白银价格飙升以及供需缺口带来的挑战，“降银化”成为光伏行业技术研发的重要方向。“制造端技术不断发展，LECO/LIF、少银化／无银化以及SMBB/0BB等技术应用普及，带动光伏产品提效降本。”王勃华日前介绍说。

　　在工业需求预期转弱的背景下，银价的回落也就顺利成章。

　　国投安信期货研究院高级分析师吴江对新华财经表示，7月中旬以来，白银期货走势呈现急转直下态势，从最高8333元跌至今日最低7200元之下，短期跌幅超过10%。分析来看，本轮交易的特点在于预期的急剧扭转，与实际的供应需求之间的关系有限。“由于市场对于特朗普上台的预期急剧抬升，由于其政策可能进一步压制总需求水平，并影响新能源汽车的有色金属消费和光伏的白银消费预期，叠加市场甚至开始提前交易降息落地的衰退逻辑，有色金属、能源类及其他工业品均呈现较大回调压力。”

　　在此背景下，以铜为代表的工业金属在5月份大幅拉涨之后，随着消费淡季开启，掉头回落。

　　与此同时，黄金市场在连续刷新历史新高之后，随着市场基本消化美联储9月降息预期、地缘局势也出现缓和迹象、欧美通胀回落、央行购金放缓……一系列利多驱动因素影响减弱，而出现冲高回落。这也削弱了金融属性对白银的支撑。

　　“白银价格受到黄金和铜等有色金属的双重影响。”资深贵金属分析师薛娜告诉新华财经，一方面，黄金当前在9月降息预期已经充分消化的情况下有所下跌；另一方面，铜矿端紧张的局面显著缓解，加工费自低点显著回升，铜价也自高点跌超10%，近期白银受铜价下跌的影响较大。

　　银价见底or继续下行市场有分歧

　　在经历了上周的大幅回落后，市场对银价后期是涨是跌的分歧有所显现。

　　在吴江看来，当前白银处于“通胀交易”向“特朗普交易、衰退交易”的扭转阶段，多空转换剧烈，行情走势和波动率急剧放大，对于其中蕴含的风险仍不可小视，“在这种状态下，银价也难以寻找到实实在在的支撑。”他认为，向下初步观察6900-7000元/千克附近支撑的力度，以及下方年线6500元/千克附近的支撑力度。

　　相比之下，薛娜则略显乐观。她认为，尽管金价近期有所下跌，但以SPDR为代表的西方黄金ETF近期在不断增持，后续美联储不可能只降息一次，提前降息或者再次降息的预期仍然利多黄金；而在铜方面，预计未来铜价可能偏震荡。因此，综合来看，预计白银短期内可能接近见底，或将维持震荡，未来重点关注北京时间8月1日凌晨的FOMC会议，“若美联储提前至7月降息，则白银可能还会有一波上涨。”

　　另外，苏克敦金融在日前的报告中也表示，尽管金价在稳步上涨的趋势下苦苦挣扎，但金价上涨只是时间问题，预计到第三季度末，价格将升至每盎司2500美元以上。同时，该机构仍对白银持乐观态度。该机构认为，白银作为避险资产和重要工业金属将具有吸引力，预计白银价格将在本季度末上涨，2024年第三季度将超过32美元／盎司。