2025年开年，A股大盘持续回调，和大盘走势不同的是，近期全市场股价突破新高的个股中，频繁出现红利资产中银行股和高速公路股的身影，包括中国银行、农业银行、上海银行，深高速、山东高速和皖通高速等。

　　红利个股再次走强引发市场关注，红利还能否延续2024年的牛市行情？近日，券商中国记者采访华宝基金、景顺长城基金、德邦基金、西部利得基金、大成基金等多家基金公司，研判2025年红利投资策略。

　　多位接受采访的基金经理均认为，低利率环境、政策的分红导向和保险等长期资金配置需求是近期红利资产再次走强的重要原因，银行股不断创新高更多是2024年红利风格的延续，中国的金融资产与全球部分同行业资产相比，依然低估，且有较大修复空间。

　　公路、铁路、港口等上市公司盈利能力稳健，现金流表现优异，且每年坚持高分红，同样具有很高的投资优势。也有基金经理提醒，如果后续市场转暖，成长风格占优，红利股可能相对收益会跑输。

　　频派“分红利是”，多只银行股创新高

　　近日，多家银行发布了2024年半年度A股分红派息实施公告，据统计，工商银行、农业银行、中国银行等六大行2024中期分红共计2048.23亿元，在已公布中期分红的银行中占比超八成。在多家银行股分红的“利是”利好下，成都银行、中国银行、农业银行、上海银行、江苏银行等银行股不断突破股价新高。

　　2025年1月2日，成都银行股价盘中突破高点17.49元；去年12月25日，中国银行、农业银行、上海银行和江苏银行股价在同一日分别突破高点5.59元、5.44元、9.34元和10.01元。

　　银行板块个股接连上涨，还有几个重要事件从侧面说明了银行个股正重新获得资金的青睐。2024年12月31日，平安人寿发布公告称，其委托的平安资管投资于工商银行H股股票，于2024年12月20日达到工商银行H股股本的15%，触发了平安人寿根据香港市场规则的举牌行为。港交所披露易信息显示，2024年12月16日至23日的一周时间内，新希望化工投资有限公司五次增持民生银行H股股份，合计增持规模达6800万股。

　　红利基金同样是银行股的重要持有人，去年三季度，华泰柏瑞基金柳军和李茜分别管理的华泰柏瑞红利低波动ETF、华泰柏瑞中证中央企业红利ETF重仓持有中国银行，汇添富基金基金经理劳杰男管理的汇添富价值精选A、汇添富红利增长A、汇添富开放视野中国优势A等基金重仓持有农业银行，嘉实基金谭丽、王丹、张金涛等基金经理管理的13只产品重仓持有成都银行，工银瑞信基金的杜洋、鄢耀、胡志利等基金经理管理的16只产品重仓持有成都银行。

　　“拉长时间维度看，近期银行股的上涨更多是一种风格的延续。2024年是银行股行情大年，高分红是银行股的特征之一。除此之外，中国的金融资产与全球部分同行业资产相比，依然低估，且有较大修复空间。因此，银行股、包括部分其他红利股的估值修复也是2024年此类资产上涨的原因。”华宝标普港股通低波红利拟任基金经理杨洋表示。

　　交运板块大涨，红利基金业绩不俗

　　除了银行板块，公共交通运输板块的红利资产同样受到市场资金的关注，近期创新高的个股包括深高速、山东高速、皖通高速、粤高速A、招商公路等。市场观点认为，公路、铁路、港口等上市公司盈利能力稳健，现金流表现优异，坚持高分红政策，不断提升经营质量，有望迎来新一轮估值修复行情，交运行业高股息央企价值凸显。

　　从盘面来看，1月2日，深高速、山东高速和皖通高速的股价在盘中分别达到历史高点13.77元、10.51元和18.50元，去年11月份以来上涨幅度分别达到37%、15%和21%，2024 年，中信交通运输指数年度涨幅为19.5%，跑赢沪深300 指数，种种数据说明以红利板块为代表的防御资产在年末又重新得到市场的关注。

　　值得一提的是，这些创新高的红利股是市场上知名红利基金的心头好。去年三季度，近千亿规模的红利指数基金华泰柏瑞红利ETF出现在深高速、山东高速、宁沪高速等多只概念股的前十大流通股东之中，景顺长城中证红利低波动100ETF则重仓持有了深高速、福建高速和楚天高速。

　　还有不少红利基金重仓了山东高速，柳军管理的华泰柏瑞红利ETF和华泰柏瑞红利低波动ETF、徐幼华和方旻管理的富国中证红利指数增强A，林伟斌和宋钊贤管理的易方达中证红利ETF、罗文杰管理的南方中证500ETF等5只基金分别出现在该股前十大流通股的第4、第6、第7、第9和第10位。

　　在部分交通运输板块红利个股接连创新高下，红利基金业绩整体表现不俗。回顾2024年一整年，截至12月31日，易方达中证红利ETF年内回报达到17.97%，富国中证红利指数增强A达到12.20%，华泰柏瑞红利低波动ETF年内回报22.64%，华泰柏瑞红利ETF也达到19.65%。

　　低利率或将长期存在，红利资产需求旺盛

　　多位基金经理认为，中短期来看，利率水平、市场的风险偏好都会影响红利资产的波动。融通中证诚通央企红利ETF拟任基金经理蔡志伟对记者表示，红利资产在未来几年时间内，都是A股市场非常值得配置的资产。这主要是因为红利资产在A股市场具备长期收益性、低利率环境的到来，以及资本市场改革共同驱动的。

　　首先，从历史表现来看，红利资产的长期表现优异。2017年至2024年的8年间，考虑分红收益的中证诚通央企红利全收益指数收益达到101.44%，年化收益接近9.5%，而沪深300全收益期间年化收益为4.7%，中证500全收益指数为0.3%。所以中长期而言，红利资产在A股市场上具备良好的投资价值。

　　其次是低利率环境，预计未来一段时间内中国仍将处于低利率的环境，而当前红利类资产普遍有4%～6%的股息率，相对10年期国债存在3%左右的利差，而且利差还在持续扩大；利差的存在，也使得红利类资产的配置需求长期存在。

　　最后是资本市场改革和政策的分红导向，2024年4月新“国九条”强调资本市场的投资属性，强调加大分红。11月证监会、12月国资委接连推出上市公司市值管理的相关规定，对于红利资产都构成制度性、政策性的持续驱动，也使得红利资产在A股市场未来更具备投资价值。

　　德邦基金资深研究员赵梧凡同样表示，近期长债利率快速下行，资产荒背景下，红利资产配置性价比显著提升。临近年底，投资者和机构对于留存收益的意愿提升，更加愿意选择偏防御的红利板块持股过节。多只银行个股涨幅较多也有部分原因是银行分红临近，部分投资者想要获得分红提前买入。

　　2025年哪些红利资产值得布局？

　　对于2025年哪些红利资产值得布局，大成基金表示，红利+低波，红利+央国企，港股红利等值得关注，一是最经典的单因子跨市场的中证红利指数，其充分发挥股息率选股优势，与其他资产相关性也比较低。二是红利低波100指数，其股息率略低于中证红利，但行业上减少了煤炭，增加了基础化工和公用事业，基本面和防御性更佳。

　　西部利得基金经理杜朋哲认为，未来消费板块的红利机会值得重点关注。2021年以前消费板块刚刚经历了需求扩张的周期，面对需求的回落和过剩的产能，过去三年开启了漫长的去产能和去库存的周期，在这样的周期里，消费板块盈利增速和ROE快速下降，估值逐步消化调整，经过三年的调整和行业出清，部分消费公司从之前的追求规模的快速扩张转向为追求盈利能力的稳定提升和加大股东的回报，在这样的过程中，部分消费板块的红利投资价值或将被市场逐步认可。

　　景顺长城投研团队表示，近期利率快速下行背景下红利风格再度具备吸引力，中小市值风格能否继续活跃要关注资金面状态。中长期来看，建议从基本面出发并结合良好的供需格局，关注景气成长产业，韧性外需板块也值得关注；另一方面建议从政策支持的角度出发，关注化债、并购重组等政策受益板块。

　　“如果投资者把目光移向港股，可能会发现更多的红利类资产，其中有同时在A股和H股上市的公司，一般来看，在港股上市的公司估值更便宜，股息也更高。”杨洋表示，港股市场不少香港本地上市公司也有较有吸引力的股息，这些公司在2024年受关注程度不高，未来可能会进一步受到投资者的关注。

　　大成基金认为，2025年红利资产有望延续之前行情，利好原因主要在于，一是保险资金由于陆续实行新会计准则，或对其形成资金流入支持。二是目前中证红利股息率依旧在5%以上，而十年国债利率已下到1.6%左右，股债利差达到3.4%，股债性价比具有投资价值。三是红利股主要行业集中在银行，煤炭，交运，行业格局较为稳定，抗风险能力较强，具备防御属性。但是，需要提醒的是，如果后续市场转暖，成长风格占优，红利股可能相对收益会跑输。